Деньги есть, ставки падают: куда бизнесу вложить свободные средства в 2026 году

Во втором полугодии 2026 года белорусский бизнес оказался в ситуации, когда два ключевых фактора – снижение процентных ставок и укрепление доллара США – происходят параллельно, существенно усложняя задачу сохранения и приумножения свободных денежных средств. Для компаний это означает одно: решения о размещении капитала больше нельзя принимать по инерции или привычке – они должны быть частью системного управления ликвидностью в условиях растущей неопределенности завтрашнего дня.

Не депозитом единым

Основным фактором, с которым приходится сталкиваться бизнесу, является продолжение политики Нацбанка по снижению стоимости денег для экономики. То, что хорошо для кредитополучателей, оборачивается неприятной тенденцией для тех, кто располагает свободными остатками на счетах: доходность банковских вкладов в белорусских рублях неумолимо снижается. Однако ставки по конкретным депозитам зависят от банка, суммы, срока, условий досрочного изъятия и статуса клиента.

Лучше всего это заметно по динамике расчетных величин стандартного риска (РВСР). Этот показатель продолжает снижаться с начала года, вынуждая банки корректировать ставки как по кредитам, так и по депозитам. На сентябрь 2026 года установленные значения РВСР по безотзывным депозитам физлиц на 1-3 года составили 12,60% годовых (ранее – 12,90%), на срок свыше 3 лет – 14,50% (ранее – 14,62%).

Ограничения по вкладам для юрлиц регулятор не устанавливает, но, как правило, процентные ставки по ним ниже на 2,5-3 процентных пункта, то есть примерно 8,5-11,5% годовых. При этом следует учитывать, что в отличие от граждан процентный доход, получаемый по таким вкладам, является объектом налогообложения и включается в налоговую базу для расчета как налога при УСН, так и налога на прибыль. Это снижает реальную доходность еще на 1-2 п.п., особенно при коротких горизонтах.

Вывод здесь простой: депозиты остаются одним из вариантов сохранения средств и управления ликвидностью, но перестают быть привлекательным инструментом доходности. Их основная роль – сохранять ликвидность, а не зарабатывать. Поэтому они могут занимать место в структуре активов предприятия прежде всего как удобный инструмент управления свободными денежными средствами, связанный с расчетным счетом предприятия. С этой точки зрения премия за более высокую ставку в обмен на условие безотзывности теряет значительную часть своей привлекательности. Премию за безотзывность следует сопоставлять с ценой потери гибкости. Если средства могут понадобиться для зарплаты, налогов, закупки, кредита или кассового разрыва, повышенная ставка может не компенсировать риск досрочного изъятия. Если срок потребности известен и резерв неоперационный, безотзывный вклад может быть оправдан.

Корпоративные облигации: доходность за риск

На фоне снижения ставок корпоративные облигации становятся для бизнеса более привлекательным инструментом. Несмотря на то, что рынок облигаций в Беларуси нельзя назвать широким, вторичный рынок позволяет подобрать бумаги под разные горизонты – от нескольких месяцев до нескольких лет. Перед покупкой нужно проверить доступный объем, спред, историю сделок, ближайшую оферту, дату погашения и возможность досрочного выхода.

Так, например, облигации ЗАО «Айгенис» Оп10 с погашением в июле 2027 года имели средневзвешенную доходность в первой половине сентября 12,2% годовых, что на 1-2 п.п. выше аналогичных предложений по депозитам. Схожие облигации с погашением в июле 2027 года, но другого эмитента – ЗАО «Авангард Лизинг» Оп59 – имели средневзвешенную доходность за этот же период 13,9% годовых. Есть и другие предложения на белорусском рынке. А ставки по длинным выпускам ценных бумаг со сроком обращения более двух лет могут достигать 15-16% годовых, что гораздо выше процентных ставок, которые могут сегодня предложить белорусскому бизнесу банки. Для юридических лиц это особенно важно: в большинстве случаев доход по корпоративным облигациям не облагается налогом, что может делать их реальную доходность выше депозитов на 3-5 п.п.

Вывод: корпоративные облигации – инструмент для компаний, которые готовы взять на себя умеренный риск ради более высокой доходности. Но без анализа эмитента и учета горизонта ликвидности они могут превратиться в источник потенциальных убытков там, где компания предполагает дополнительный источник доходов, а не проблем. 

Возвращение валютного риска

Снижение ставок совпало с усилением девальвационных ожиданий. За последние три месяца курс USD/BYN вырос примерно на 5,7%, а за последний месяц – на 2,4-3%. Это означает, что компании, которые держат свободные средства в BYN, фактически несут валютный риск: даже доходность в 10-12% годовых по депозитам может быть частично «съедена» укреплением доллара. В таких условиях интерес белорусских инвесторов смещается к инструментам с валютной привязкой. И сегодня отечественный фондовый рынок может предложить бизнесу подходящие ценные бумаги:

• корпоративные облигации с доходностью 5-6,5% годовых в валюте;

• внутренние государственные долгосрочные облигации Минфина (ВГДО) с доходностью 4-5% годовых и практически отсутствием кредитного риска.

В обоих случаях инструменты становятся альтернативой покупке валюты на бирже: они позволяют защитить капитал от ослабления рубля и получить дополнительный доход, но их применимость зависит от валюты будущих обязательств компании, срока, доступного объема, ликвидности, налогообложения и кредитного риска.

Вывод: при росте USD на 5-6% за лето и снижении процентных ставок инструменты с валютной защитой становятся важной частью стратегии размещения свободных средств.

От «припарковывания» денег – к системе управления ликвидностью

Главная ошибка, которую сегодня допускают компании, – рассматривают размещение свободных средств как отдельную задачу. В условиях высокой неопределенности и снижающихся ставок такой подход уже не работает. Решение о размещении капитала должно быть частью внутреннего денежного контура – системы прогнозирования притоков и оттоков денежных средств. Под внутренним денежным контуром мы понимаем систему управления движением средств компании, в том числе прогнозирование ожидаемых поступлений и предстоящих обязательных платежей, с целью определения так называемых окон ликвидности – периодов, когда средства действительно свободны.

Такая система позволяет определить, какую часть капитала можно инвестировать, на какой срок, какие инструменты подходят и как валютный риск может повлиять на реальную доходность.

Решение о размещении денежных средств без такой выстроенной системы может создать для компании дополнительные риски, когда вместо дополнительного дохода бизнес столкнется с незапланированными проблемами в виде внезапно возникших кассовых разрывов. Есть и более простое решение: если вы не знаете, как быстро вам могут понадобиться свободные средства, от их размещения в любой инструмент, кроме отзывного вклада, лучше отказаться.

Вывод здесь может быть таким: выбор инструмента – это только половина решения. Вторая половина – выстраивание в компании подходов к управлению ликвидностью, чтобы желание получить дополнительный доход не обернулось внезапными проблемами.

От выбора инструмента – к выбору стратегии

После того, как компания разобралась с доступными на рынке инструментами – вкладами, корпоративными облигациями, валютными бумагами, – возникает главный вопрос: какую часть свободных средств вообще можно инвестировать, на какой срок и ради какой доходности?

Здесь можно представить несколько подходов в зависимости от того, к какой финансовой модели относится ваш бизнес.

Устойчивый бизнес с предсказуемым денежным потоком:

• может инвестировать до 80% свободных средств;

• горизонт – 6-24 месяца;

• инструменты: отзывные депозиты для резерва, корпоративные облигации, индексируемые бумаги, ВГДО.

Бизнес с сезонностью или волатильной выручкой:

• не более 70% свободного капитала;

• горизонт – до 6-12 месяцев;

• инструменты: короткие отзывные вклады (до востребования), краткосрочные облигации эмитентов с низким кредитным риском.

Бизнес, где свободные средства фактически являются обороткой:

• не более 50% свободных средств;

• инструменты: только ликвидность – отзывные депозиты, денежный рынок в виде краткосрочных надежных облигаций.

Доходность: сколько МСБ теоретически может заработать в 2026 году

Внимание: все расчеты носят иллюстративный характер.

Консервативная стратегия (банковские вклады, ВГДО):

• номинальная доходность: 8,5-11,5% в рублях (вклады), 4-5% (ВГДО);

• возможная реальная рублевая доходность с учетом налога на прибыль 20%: 6,8-9,2% в рублях (вклады), 10,4% ВГДО с учетом роста курса USD на ≈6% за лето.

Рискованная стратегия (корпоративные облигации на 1-3 года):

• номинальная доходность: 13-16%;

• возможная реальная доходность с учетом налоговых льгот: 13-16% годовых.

Умеренно рискованная стратегия (индексируемые облигации):

• номинальная доходность: 6-7% + валютная привязка;

• возможная реальная доходность: 11,5-12,5% годовых с учетом роста курса USD на ≈6% за лето. 

Возможные варианты могут зависеть и от размера свободных средств. Рассмотрим несколько типовых портфелей с учетом объема доступных для размещения средств.

До 50 тыс. BYN – сохранить и не потерять гибкость:

• 50-70% – банковские вклады (8,5-11,5%);

• 30-50% – индексируемые облигации / ВГДО (4-7%).

150 тыс. BYN – баланс доходности и защиты:

• 20% – банковские вклады;

• 40% – корпоративные облигации;

• 40% – индексируемые облигации / ВГДО.

300 тыс. BYN – стратегия для устойчивого бизнеса:

• 30% – ликвидность;

• 40% – корпоративные облигации;

• 30% – индексируемые облигации / ВГДО.

Типичные ошибки МСБ при инвестировании

Среди типичных ошибок малого и среднего бизнеса, которые допускаются при размещении денежных средств, наиболее распространены следующие:

1. Игнорирование валютных рисков. Период стабильного рубля и высоких процентных ставок по инструментам в белорусских рублях отучил бизнес учитывать валютные риски. Так что не стоит игнорировать валютные инструменты, несмотря на их более низкую номинальную доходность.

2. Ориентация только на доходность. Часто компании выбирают инструменты с наибольшей номинальной доходностью и не учитывают такие факторы, как кредитный риск и ликвидность. Также нужно оценивать срок до погашения, возможность досрочного выхода, рыночную цену, концентрацию средств в одном банке или эмитенте, валютный риск, налогообложение, НКД и брокерские комиссии. Никакие 2-3% годовых дополнительной доходности не стоят возникшего кассового разрыва или риска столкнуться с дефолтом.

3. Покупка длинных облигаций или открытие безотзывных вкладов. Не следует недооценивать потребность компании в ликвидности. Лучше получить меньшую доходность от размещения временно свободных средств, чем просрочить важные платежи или сорвать заказ. 

4. Отсутствие стратегии и игнорирование инструментов долгового рынка. Часто для компаний МСБ характерны две крайности: они либо годами хранят свободные средства на высоколиквидных банковских вкладах, либо покупают самые доходные и рискованные бумаги на деньги, которые понадобятся уже через два месяца. Все это следствие отсутствия в компании системы управления ликвидностью.

Рекомендации для собственников и руководителей:

• постройте внутренний денежный контур;

• определите приоритеты: ликвидность/доходность/сохранность;

• учитывайте валютный риск;

• не инвестируйте вдолгую и не размещайте в низколиквидных инструментах средства, которые, по сути, являются вашим оборотным капиталом;

• оценивайте кредитный риск эмитента, его финансовые результаты, денежный поток, долговую нагрузку, качество обеспечения, условия выпуска и историю исполнения обязательств;

• используйте валютные и индексируемые инструменты для защиты капитала.

Информация в статье носит ознакомительный характер. Операции с финансовыми инструментами сопряжены с высоким уровнем риска. Возможна частичная или полная потеря вложенных средств. Результаты прошлых инвестиций не гарантируют аналогичных результатов в будущем.