Рубль сдает позиции: разворот тренда или временная коррекция?

Белорусский рубль после периода заметного укрепления начал сдавать позиции: валютная корзина за два дня выросла на 0,35%, а доллар и евро несколько торговых дней подряд дорожают. Разберем, насколько устойчив этот тренд, какие факторы сейчас определяют курс и чего ждать рынку в ближайшие недели. 

Что на самом деле показывает валютная корзина

Ситуация на валютном рынке сейчас говорит не о полноценном развороте тренда, а, скорее, о коррекции после периода заметного укрепления белорусского рубля. При этом динамика валютной корзины Нацбанка Беларуси в большей степени представляет интерес для национального регулятора с точки зрения формирования денежно-кредитной политики. Текущее значение корзины валют на 18 августа – 0,1783 п.п. – минимальное с декабря 2023 года, однако за это время курсы иностранных валют, входящих в корзину, демонстрировали разнонаправленное движение. Для конкретной компании важнее не общий индекс корзины, а курсы валют ее контрактов: валюты выручки, закупок, кредитов, аренды, логистики и обязательств перед контрагентами. 

Ослабление валютной корзины при наличии дефицита государственного бюджета всегда было одним из инструментов смягчения этого дефицита. Таким образом, влияние ослабления рубля на бюджет неоднозначно: оно может увеличить рублевый эквивалент валютных поступлений, но одновременно повышает стоимость валютных обязательств, импортных закупок и инфляционные риски. Для бизнеса влияние изменения курса будет разным в зависимости от характера его деятельности и валюты расчетов.

Ключевые факторы валютного рынка

С учетом тесных торговых связей Беларуси и России динамика курса российского рубля на российском финансовом рынке остается главным фактором для белорусского валютного рынка. Это подтверждается структурой валютной корзины Нацбанка, в которой доля российского рубля составляет 60%. В свою очередь, на курс российского рубля влияют экспортная выручка и цены на сырье, импортный спрос на валюту, денежно-кредитная политика Банка России, бюджетные и корпоративные операции, а также геополитические ожидания. В совокупности эти факторы формируют баланс спроса и предложения на российском межбанковском рынке.

Кроме того, важным фактором остается объем операций с валютами на торгах БВФБ. Ежедневный объем торгов долларом США в среднем составляет $15-20 млн, тогда как объем торгов российским рублем может достигать $40-50 млн в эквиваленте и более. Китайский юань торгуется в среднем примерно на $10-15 млн долларов в эквиваленте. В остальном внутренний спрос сбалансирован, и ажиотаж на валютном рынке уходит в прошлое.

Отдельное влияние на динамику курса оказывает завершение налогового периода (24 августа). В преддверии налоговых выплат в конце месяца увеличивается предложение иностранной валюты на финансовом рынке, что ведет к повышению спроса на национальную валюту. В это время курс рубля чаще всего укрепляется. При этом дальнейшая динамика валютного рынка после завершения налогового периода будет зависеть от целого ряда обстоятельств, часть из которых, возможно, еще находится в стадии формирования. Так, важную роль может сыграть ситуация на нефтяном рынке: цена нефти марки Brent уже вернулась выше $91,20 за баррель. Рост нефти может поддерживать российский рубль через экспортную выручку, а на белорусский рынок влияет преимущественно косвенно – через курс RUB и торгово-платежные потоки.

Не менее значимым фактором остаются геополитические события. Их влияние на валютный рынок трудно прогнозировать, однако изменения в этой сфере способны заметно скорректировать текущий баланс спроса и предложения.

Прогноз: сильного ослабления рубля не ожидается

Обменный курс доллара США на уровне 3,10 BYN при курсе российского рубля 3,50 BYN за 100 RUB соответствует балансу интересов экспортеров и импортеров в Беларуси. Поскольку внешнеторговый баланс Беларуси по товарам остается дефицитным – по итогам января-июня отрицательное сальдо составило около $2,78 млрд, – сильного ослабления валютной корзины ожидать не стоит, для оценки риска в этой ситуации важны также экспорт услуг, внешнее финансирование, динамика российского рубля, объем предложения валюты экспортерами и действия Нацбанка. При достижении сбалансированных курсов значение корзины будет находиться около этих уровней.

Вероятность дальнейшего ослабления рубля будет зависеть от спроса и предложения валюты на внутреннем рынке, курса российского рубля, внешней торговли, международных расчетов и геополитических факторов. Более сильное изменение обменного курса «бакса» может стать проинфляционным фактором, что совсем не соответствует политике Нацбанка. Напомним, что в июле годовой прирост потребительских цен составил 4,4% после 4,3% в июне. При этом индекс-дефлятор Белстата за январь-июль 2026 года вырос до 113,2% к аналогичному периоду прошлого года. Таким образом, при плановом уровне инфляции 7,0% за год есть небольшой запас, который не стоит расходовать.

Что делать бизнесу: держать валютный запас и учитывать риски

Для бизнеса, который работает с валютными платежами, универсальной стратегии нет – все зависит от того, кто, где, в какой валюте и в каком объеме проводит внешнеторговые операции. Если горизонт планирования относительно дальний, валютный запас можно формировать заранее. При небольшом объеме регулярных операций влияние курса может быть ограниченным, но для бизнеса с низкой маржой, разовыми импортными закупками или валютным долгом даже небольшие колебания способны быть существенными. В то же время курс российского рубля, очевидно, еще не достиг минимального уровня на белорусском рынке, поэтому можно дождаться более благоприятного значения.

При этом важно не только выбрать подходящий момент для покупки валюты, но и определить необходимый бизнесу объем валютного запаса. Размер валютного резерва следует определять по прогнозу чистых валютных платежей, срокам поставок, доступному финансированию и допустимому уровню потерь при изменении курса. Распределение валютного резерва стоит привязывать к валютной структуре будущих платежей и поступлений. 

При длительном ослаблении национальной валюты дополнительным инструментом управления валютными рисками может стать кредитование в рублях с последующей конвертацией средств в иностранную валюту. Для публичных компаний также есть возможность привлечения средств через выпуск облигаций на рынке ценных бумаг. Эти инструменты вполне доступны и пользуются спросом.

Мнение эксперта может не совпадать с позицией редакции.