Валютный рынок Беларуси по-прежнему во многом зависит от внешних факторов, прежде всего от динамики мировых цен на нефть и ситуации на рынках ключевых торговых партнеров. Во втором полугодии именно нефть и санкционный режим останутся главными драйверами курса и определят, сохранится ли текущая устойчивость рубля или усилится его ослабление. Прогнозами по рынку поделился Александр Шкут, сертифицированный финансовый аналитик, член CFA Institute.
Из статьи вы узнаете:
Почему белорусский рубль укреплялся весной и какие факторы сейчас определяют его курс?
Что может изменить ситуацию на валютном рынке во втором полугодии?
Означает ли текущая дедолларизация окончательный отказ бизнеса и населения от доллара и евро?
Какую валютную стратегию сегодня стоит выбирать компаниям, чтобы снизить риски и не потерять на курсовых колебаниях?
– Основной тенденцией на валютном рынке Беларуси этой весной стало укрепление белорусского рубля. Главную роль в этом сыграло укрепление российской валюты. Учитывая тесные торгово-экономические связи между Беларусью и Россией, динамика белорусской валюты по отношению к доллару и евро традиционно следует за изменениями курса российского рубля, что и стало главным фактором ее роста.
Если говорить о причинах роста соседней валюты, то здесь можно выделить четыре основных фактора. Первый связан с обострением конфликта на Ближнем Востоке и противостоянием США и Ирана, что спровоцировало существенный рост цен на нефть и энергоносители. Кроме того, США временно смягчили ограничения на покупку российской нефти. В результате экспортная выручка России от продажи энергоносителей существенно увеличилась, что поддержало российский рубль. При этом влияние роста нефтяных цен на валютный рынок обычно проявляется с лагом в один-два месяца. Поскольку цены на нефть начали расти еще в конце февраля, уже весной мы увидели планомерное укрепление как российского, так и белорусского рубля по отношению к доллару и евро.
Второй важный фактор – жесткая денежно-кредитная политика Банка России. Высокие процентные ставки повышают привлекательность рублевых инструментов для инвесторов и одновременно сдерживают внутренний спрос, в том числе на импорт. Это также способствует укреплению российской валюты.
Третий фактор связан с санкционными ограничениями. Они усложняют импортные операции, вследствие чего импортерам становится сложнее расходовать валюту. Это снижает спрос на иностранную валюту и оказывает дополнительную поддержку рублю.
Ну и последний, четвертый фактор – это операции российского Минфина. До 1 июля были приостановлены покупки валюты в рамках бюджетного правила. В результате на внутреннем рынке увеличился объем валютной ликвидности, поскольку государство не выкупало валюту в прежних объемах.
Что касается непосредственно белорусского валютного рынка, то помимо влияния российского рубля можно выделить еще два значимых фактора. Первый – это общее ослабление доллара по отношению ко многим мировым валютам, которое наблюдалось в течение года.
Второй фактор носит более долгосрочный характер и связан с изменением структуры внешнеторговых расчетов. Если раньше во внешней торговле широко использовались доллар и евро, то сегодня значительная часть расчетов осуществляется в валютах дружественных стран. Это снижает потребность предприятий и населения в долларах и евро, а значит, уменьшает спрос на них на внутреннем рынке, что также способствует укреплению белорусского рубля.
Нефть и санкции: два главных риска для курса рубля во втором полугодии
В краткосрочной перспективе курс белорусского рубля выглядит достаточно устойчивым. Однако на более длительном горизонте, если говорить о базовом сценарии, то наиболее вероятным выглядит его плавное ослабление.
Я бы выделил два наиболее значимых риска, с которыми белорусская валюта может столкнуться во втором полугодии.
Первый связан с возможным изменением цен на энергоносители на фоне развития конфликта на Ближнем Востоке. Причем этот риск может реализоваться в обоих направлениях. В случае дальнейшей эскалации конфликта цены на нефть в ближайшие шесть месяцев могут вырасти до $120-$150 за баррель. В такой ситуации можно ожидать дальнейшего укрепления как российского, так и белорусского рубля.
В то же время нельзя исключать сценарий урегулирования конфликта и возвращения нефтяных котировок к уровню $60-$70 за баррель. Тогда, как правило, с лагом в один-два месяца может начаться более быстрое ослабление российского и белорусского рубля.
Второй риск связан с изменением санкционного режима. В частности, недавно государственный секретарь США Марко Рубио заявил о подготовке нового пакета санкций в отношении России. Если ограничения затронут экспортную выручку, это может оказать существенное давление на курс российского рубля, а вслед за ним – и белорусского.
Вместе с тем возможен и обратный сценарий, связанный со смягчением санкционной политики. В этом случае российский рубль может получить дополнительную поддержку, прежде всего за счет роста инвестиционного спроса на российские активы. При этом влияние подобных факторов обычно проявляется не сразу. Как правило, их эффект начинает отражаться в экономике и на валютном курсе в среднесрочной перспективе.
Что касается горизонта до конца года, то при отсутствии внешних шоков курс, вероятно, будет находиться в диапазоне 2,8-3,1 BYN за доллар. Однако важно подчеркнуть, что валютный курс крайне сложно прогнозировать, поэтому корректнее рассматривать его именно в сценарном разрезе, а не в виде точных прогнозов.
Дедолларизация уже состоялась из-за внешних ограничений
Можно говорить о том, что дедолларизация в белорусской экономике уже произошла. При этом важно подчеркнуть, что этот процесс носит, скорее, вынужденный характер. Дедолларизация является прямым следствием потери западных рынков, закрытия границ и санкционных ограничений. В результате банки лишены возможности проводить расчеты через систему SWIFT. Кроме того, на рынке практически отсутствуют инвестиционные инструменты в долларах и евро: фактически отсутствуют валютные облигации, а валютные депозиты сохраняются, но их роль и привлекательность заметно снижены.
В результате интерес к валютным сбережениям как со стороны населения, так и со стороны бизнеса заметно снизился. Дополнительным фактором стало то, что некоторые банки начали вводить отрицательные процентные ставки по отдельным валютным вкладам.
Когда курс может измениться: главные индикаторы для компаний
Основные сигналы, которые помогут бизнесу оценить дальнейшую ситуацию на валютном рынке, можно разделить на несколько групп.
Прежде всего это динамика цен на энергоносители, санкционные ограничения, которые влияют на получение экспортной выручки и проведение трансграничных операций, а также кредитно-денежная политика.
Отдельно стоит выделить сигналы со стороны центральных банков, в частности, темпы и масштабы изменения процентных ставок. По итогам Петербургского международного экономического форума сигналы со стороны регуляторов указывают на то, что период высоких процентных ставок может продлиться дольше, чем ожидал рынок. Это создает дополнительную поддержку как российскому, так и белорусскому рублю. При этом, несмотря на постепенное снижение ключевых ставок, реальные процентные ставки могут оставаться высокими. Это связано с тем, что инфляция замедляется быстрее, чем снижается ставка.
Аналогичная ситуация наблюдается и в Беларуси. Хотя денежно-кредитная политика постепенно смягчается, инфляция замедляется опережающими темпами. Благодаря этому реальная доходность рублевых инструментов остается высокой, что способствует сохранению устойчивости национальной валюты.
Если же в будущем произойдет более существенное снижение ставок на кредитно-депозитном рынке и в целом смягчение денежно-кредитных условий, это может стать сигналом к тому, что в среднесрочной перспективе давление на курс усилится, а тенденция к ослаблению валюты ускорится.
Не играть на курсе: какой валютной стратегии стоит придерживаться бизнесу
В основе эффективной валютной стратегии, которой стоит придерживаться компаниям, лежит достаточно универсальный принцип: бизнес не должен строить свою финансовую политику на валютных спекуляциях. Валютная позиция должна быть привязана к структуре денежных потоков компании и соответствовать будущим валютным платежам. Если у компании расходы номинированы в иностранной валюте, имеет смысл формировать соответствующие валютные резервы. Если расходы осуществляются в белорусских рублях, то логично накапливать рублевую ликвидность.
Аналогичный подход применяется и к заимствованиям. При наличии валютной выручки компания может привлекать финансирование в иностранной валюте. Если выручка формируется в белорусских рублях, рациональнее использовать рублевые кредиты.
Таким образом, основная рекомендация руководителям и собственникам бизнеса – не спекулировать, а работать в той валюте или валютной структуре, в которой фактически проходят расчеты компании.
Для импортеров, которые не используют валюту в спекулятивных целях, дополнительным инструментом управления рисками могут выступать форвардные контракты с банками. Однако на практике белорусские банки, как правило, не предлагают такие инструменты на длительные сроки, поэтому хеджирование чаще ограничивается горизонтом до одного года.
Мнение эксперта может не совпадать с позицией редакции.